凤凰彩票“周杰伦”又来！第四次冲击IPO减肥咖啡销售腰斩真有效还是“智商税”？

　　有天王周杰伦护身的公司，要上市也不是那幺容易！4月11日，港交所官网显示，巨星传奇集团又提交了上市申请资料，此前在2021年9月、2022年3月和2022年10月公司三次交表，但都因财务资料过期而失效。此次公司将财务资料从截至2022年半年末更新到截至2022年末。

　　巨星传奇披露期主要收入来源是靠周杰伦带流量的一款微商产品“魔胴防弹咖啡”，主打减肥减脂，因不菲的售价和高毛利率，2019年该咖啡业务占到公司营收的83%。但是该款产品从上市起争议就比较大，有消费者认为能减肥并分享经验，有的则认为是妥妥的“智商税”。伴随争议声，魔胴咖啡近两年销售情况急转直下，销售额从2020年的3.33亿元来到2022年的1.51亿元，腰斩不止。

　　从商业模式来看，巨星传奇更像是一个“集成商”。流量严重依赖周杰伦，周杰伦母亲和经纪人方面也被认定为控股股东之一。咖啡等微商产品则是全部外包生产，为一家叫衡美集团的公司。公司渠道也不是自己的，而是采取“分销商+经销商”的多级分销模式。披露期公司基本面相对脆弱，业绩波动较大。

　　因庞大的多级分销网络及加价，公司总经销商昆山汀奢一度被所在地的昆山市场监管局调查，理由是涉嫌传销，所幸没有最终被认定。至记者发稿，有消息称巨星传奇已通过聆讯，但港交所网站并未显示。

　　从招股书的介绍看，很难几句话说清楚巨星传奇的商业模式和主营业务，既不是传统的围绕明星搞包装策划及衍生业务，也不是一般的微商新零售。巨星传奇将两者深度绑定：一方面运维开发及提升明星及其IP的流量，另一方面通过微商等渠道销售高毛利产品来变现，形成闭环。

　　不难发现，这一商业模式的核心就是“演唱会及媒体内容、IP创造凤凰彩票凤凰彩票、许可及授权”，他可以做三方面赋能，一是赋能产品品牌建设（比如最大单品魔胴咖啡）；二是赋能新零售分销网络，三是赋能流量和消费者获取。

　　而最大的IP就是“周杰伦”，在公司这份700多页（包含待编撰空白内容）的招股书申报稿中，“周杰伦”这三个字出现了366次，也就是说基本是每两页就要提及一次。公司称，“于2019年及2020年，我们的大部分专有明星IP均围绕在华语社区享誉20多年的超级巨星周杰伦先生为中心”。“我们与周杰伦先生的艺人经纪公司杰威尔音乐签订为期十年的IP授权协议”。

　　自2021年以来，其尝试实现明星组合多元化，以扩大IP库，“我们已建立一个由对我们独有的明星IP感兴趣的用户组成的社区，彼等活跃在以此类IP为中心的私域流量中”。

　　但主要收入贡献还是来自“周杰伦”，一是“新零售”卖产品的贡献，2019至2022年贡献度为83%、72.8%、64.8%及45.2%；二是以周杰伦为中心或其作为表演者参与的IP创造及营运贡献，期间贡献度分别为5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。两块收入合计，“周杰伦”贡献占营业收入比重达到88.7%、92.4%、73.9%、58.5%。

　　基于此，股权上也体现出周杰伦的影子。马心婷、杨峻荣、叶惠美、陈中是巨星传奇上市主体的控股股东，四人已经签订了一致行动协议，合计持股64.47%。叶惠美是周杰伦的母亲，杨峻荣是周杰伦的经纪人，也是周经纪公司杰威尔音乐公司的负责人，马心婷是周杰伦多年的商业合作伙伴，陈中则是周杰伦经纪公司的董事。

　　如果说“周杰伦”是巨星传奇集团商业模式的核心，那么“魔胴防弹咖啡”则是公司实现商业变现的产品核心。“魔胴”两字在招股书中出现461次，凤凰彩票比“周杰伦”的出现频率还要高。

　　招股书显示，“我们新零售业务的大部分收入来自魔胴咖啡的销售，其中我们于2019年

　　4月开始在全国范围内分销魔胴咖啡”。据悉，魔胴咖啡属于防弹咖啡品类，防弹咖啡的概念最早于2004年在美国提出，2016年防弹咖啡在中国开始商业化运营。防弹咖啡源自“生酮”健康管理制度的产品概念。所谓生酮饮食咖啡，指的是在限制碳水摄入的情况大量燃烧脂肪。

　　在包括公司“魔胴防弹咖啡(巨星行动)运营中心”网站以及小红书等社区，该产品或明或暗地与减肥有关。

　　中国基金报记者注意到，魔胴咖啡卖得并不便宜，官网一盒7小包的冲调咖啡强制绑定一瓶“草莓泡泡”，售价298元，而官网推荐“三盒咖啡+三瓶草莓泡泡”，价格894元。以此计算，一小包咖啡加一瓶“草莓泡泡”价格在42.57元。记者询问可否单买咖啡，客服人员称“草莓泡泡”是增强效果的辅助产品，要一起售卖。

　　招股书显示，以魔胴咖啡为主的健康管理产品板块毛利率高达71.6%，需要注意的是，这还只是体现公司卖给分销商的毛利率，而非终端毛利率。